评论：市场对中国房地产的担忧重燃 行业危机进入第五个年头

来源：彭博社

作者：John Cheng、Jing Jin、Apple Ka Ying Li

中国领先的开发商之一因潜在违约风险而受到监管部门的关注。香港一家大型建筑商提出贷款到期日。另一家房企正在北京出售一个标志性但基本上空置的购物中心。

随着中国房地产债务危机进入第五个年头，几乎没有迹象表明陷入困境的开发商偿债变得更容易，房屋销售下跌仍在继续。这些房企的美元债成交价目前仍处于困境水平，一级市场债券发行几近枯竭。

最近几周监管机构再次敲响了警钟， 据知情人士透露，为评估万科需要获得多少支持才能避免公开市场违约，监管要求国内大型保险公司上报它们在该地产商上的债务敞口。香港开发商新世界发展寻求延长部分贷款到期日，侨福集团计划出售北京的一个标志性的商场。

最新的压力迹象加剧了人们关于全球第二大经济体的房地产行业最糟糕的时期远未结束的担忧，这个曾经强大的经济增长引擎现在已经严重拖累从家具到汽车等各种商品的需求。作为迄今为止为数不多的几家没有违约的大型房企之一，万科的困境尤其让人担忧。与此同时，香港同行所面临的麻烦或许意味着离岸市场越来越多地感受到这种危机的蔓延。

“虽然最近的政府政策帮助遏制了下滑速度，但该行业可能还需要一两年才能触底，” Lucror Analytics高级信用分析师Leonard Law称，“在这种背景下，我们不能排除明年出现更多违约的可能性，尽管总体违约率应该比以前低得多。”

中国政府近年来加大力度缓解楼市放缓的局面，包括降息、降低购房成本、减少限制措施以及为实力雄厚的开发商发行债券提供担保。在高层会议呼吁加大刺激之后，中国监管机构承诺加大力度稳定房地产。

然而迄今为止采取的救助措施侧重于防止房地产价格暴跌，保护购房者以及利用国家资金帮助消化过剩的供应。此外，政策制定者曾选择眼睁睁地看着曾经的行业巨头碧桂园发生违约。

正因如此，监管部门对保险公司持有万科债券和私募债的风险敞口排查备受关注，三月份已有一轮此类排查。另外，知情人士称，万科高管在过去几周里走访了几家保险公司，呼吁它们不要对非标债行使近期将生效的回售权。

在过去一周，万科的2025年5月到期的美元债券每一美元跌约10美分至80美分左右，为一年多来最大单周跌幅。