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茅台六年首度提价 贵州化债十万火急有望“分杯羹”


 新闻归类:中国聚焦 |  更新时间:2023-11-02 09:14
茅台近六年首度提价,贵州化债十万火急有望“分杯羹”

 图 路透/Thomas Peter中国酱香型白酒龙头--贵州茅台近六年来首次上调白酒出厂价格,与过去提价的时机背景大不同,令市场直呼意外。正值贵州面临巨大地方债务化解压力之际,分析人士认为,茅台涨价也有利于贵州政府增加税收。

作为贵州省的纳税大户与地方国企控股公司,贵州茅台曾通过股权转让为城投公司“输血”,成为知名的“茅台化债”模式。美国投行富瑞在其报告中表示,茅台此次提价的背景与过往涨价不同,“我们预计贵州茅台的股东将获得显著利益,这可能有利于贵州省政府增加税收。”贵州茅台日前公告称,11月1日起上调53%vol贵州茅台酒(飞天、五星)出厂价格,平均上调幅度约为20%;此次调整不涉及公司产品的市场指导价格。该股周三收涨5.7%,创2022年11月29日以来最大单日涨幅。“作为贵州省国资控股企业,茅台的盈利对于缓解贵州的财政压力肯定有帮助,”北京君度咨询董事长林枫表示,不过茅台提价本身称得上是“三顺应”,即顺应了行业趋势、国家政策、未来大形势。

他并指,整个白酒行业价格倒挂,即市场成交价低于出厂价。除去茅台之外,大家压力很大,渠道库存比较高。零售价没变的情况下,出厂价上提实际上变相提高了白酒行业价格天花板的空间,行业普遍持欢迎和振奋的态度。林枫续称,9月央行也释放信号,允许经济适当通胀,茅台也顺应了这一背景趋势。同时,鉴于中国计划增发万亿元国债,以及美联储降息周期迟早到来,根据历史经验,这些因素会促进中国高端白酒的旺盛需求。受“股王”茅台涨价提振,中国股市白酒板块周三强劲上扬,中证白酒指数收升2.1%。贵州茅台的控股股东是茅台集团,实际控制人为贵州省国资委。

据茅台集团官网,其2022年上缴税金657.44亿元。2019-2020年,茅台集团曾将逾1亿股贵州茅台股份无偿转让给贵州省国有资本运营公司,随后贵州国资公司抛售贵州茅台的股份。**贵州特殊再融资债发行规模目前位居第四**

进入四季度,中国重启特殊再融资地方债发行,用于偿还存量债务、化解隐性债务。根据路透整理,贵州的特殊再融资地方债发行规模目前在25个省市中位居第四。贵州作为中国地方政府中债务压力较大的省份之一,其化解债务动向一直备受关注。贵州省4月曾召开产业债券工作座谈会,提出研究建立贵州产业债券发行工作协调机制、制定出台政策引导债券发行人谋划发展产业项目等,以借力资本市场助推重点产业发展。当时曾有本地媒体援引贵州省政府发展研究中心指出,就其赴贵阳贵安、遵义、毕节、六盘水等地开展的调研来看,化债工作推进异常艰难,仅依靠自身能力已无法得到有效解决。

贵州省财政厅今年初曾表示,计划通过发行政府债券置换隐性债务,优化地方债务结构,降低债务成本;力争用3-5年时间,建立健全系统解决和防范化解政府债务风险体制机制。同时协调金融机构支持债务重组、展期降息,积极有序缓释债务风险。评级机构中证鹏元报告指出,2022年末贵州省调整政府债务率258.08%,处于较高水平。其中调整政府债务率=(地方政府直接债务余额+地区城投公司债务余额*50%)/财政总收入。据路透上周独家报导,中国国务院9月末发文指导金融机构支持地方融资平台债务风险化解,要求除国家支持的重点项目外,12个债务负担较重的高风险地区不得新增其他政府投资项目。该12个高风险地区包括贵州、云南、辽宁、吉林,以及天津和重庆等。

阔别六年中国再次召开的金融工作会议最新提出,要建立防范化解地方债务风险长效机制,建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制,优化中央和地方政府债务结构。**投行称茅台提价时机与过往不同**富瑞提到,在过往周期中,贵州茅台倾向在零售价格飙升后再提价,这时经销商的盈利能力大幅扩大,并且非常希望扩大茅台库存。但在过去12个月,飞天茅台酒的批发价格停滞不动,茅台的次要产品面临价格压力。这是这次涨价的时机和过往不同的地方。投行花旗亦指此举“出人意料”,给市场带来了正面惊喜,也给其他白酒企业未来定价留出空间,对整个中国白酒行业产生积极影响。

富瑞指出,贵州茅台约55%的收入来自批发渠道,45%的收入来自消费者直售渠道;料涨价会令贵州茅台的批发渠道收入受益,而消费者直售渠道的收入对出厂价格的上涨应该不那么敏感。花旗报告强调,茅台具有较高的盈利能见度、优越的营运现金流,其作为中国消费行业的核心持股对投资者仍具有吸引力,特别是在宏观环境不确定的情况下。

该行认为茅台仍然是中国白酒行业的“买入”首选。富瑞表示,后续需要关注的是:第一,在过往周期,出厂价格上涨往往会向分销商发出强烈的积极信号,鼓励分销商增加更多库存。然而,鉴于这次涨价的特殊时机,需要留意涨价是否会增强分销商增加库存的信心。第二,由于持续的去库存和微薄的渠道利润,包括五粮液在内的品牌为经销商提供更多的返利补贴。需要关注其他品牌是否会效仿茅台的举动。

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